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              成本支撑叠加产能扩张,聚乙烯上下两难

              发布时间:2021-06-23 08:58:00     来源:中衍资讯
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              中衍期货投资咨询部
              投资咨询资格号Z0015934
              作者:徐宪鹏

              聚乙烯上游原油近期表现强势,美原油突破73美元/桶。伊朗当选总统莱希强硬表态,即使华盛顿取消所有制裁,他也不会和美国总统拜登会晤,增加美伊谈判的复杂程度,提振原油市场做多情绪。美联储发表鸽派言论,美元指数下跌。除去以上的消息刺激因素,供需情况是本轮原油持续走高的根本力量。全球主要经济体持续复苏,欧美PMI持续走高并创10年来高位,原油下游需求相对旺盛。供给端,欧佩克产油国严格执行限产计划,伊朗产能释放需要时间,在四季度之前不会对市场产生较大影响。同时美国页岩油恢复缓慢,也减轻了供给端的压力。


              图1  美国页岩油产量


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              数据来源:同花顺

              目前美国页岩油产量780万桶/天,距离疫情之前的920万桶/天仍有不小差距,而且由于页岩油企业目前普遍相对谨慎,在四季度之前没有释放产量的迹象,原油在需求旺盛,主要产油国因为各种原因供给收缩的情况下,有望持续走高。


              聚乙烯目前的主要生产方式有三种,分别为乙烯裂解,MTO装置,CTO装置,目前三种装置的毛利润分别为450元/吨,410元/吨,75元/吨,基本都属于微利水平,处于历史较低的情况。三种装置产能占比大概75%,20%,5%。MTO装置,CTO装置主要是对边际产量产生作用。在乙烯裂解装置盈利处于低位的情况,同时原油持续向上,聚乙烯下行的空间理论上很有限。


              图2  乙烯裂解装置收入、成本以及毛利 

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              数据来源:卓创资讯


               制约聚乙烯上行空间的因素主要是需求端表现平平,而预计6月开始后新增产能投放较多。需求端,聚乙烯50%以上属于薄膜消费,更多与终端消费相关。目前国内消费市场相对平稳复苏,对需求缓慢拉动,需求端表现中规中矩,表现为社会库存高位缓慢回落,对价格支撑力度不强。


              图3  聚乙烯库存


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              数据来源:卓创资讯


              2019年底,全国聚乙烯产能1900万吨,2020年,2021年分别投放350万吨和575万吨(预计)。1-5月已经投产150万吨,预计6-7月投产425万吨。巨大的新增产能压力,会限制聚乙烯后市的价格上涨空间。


              聚乙烯下方存在成本支撑,上方价格受新增产能投放压力,价格很难有趋势性行情。需求或将成为价格短期波动的主要力量,国内的消费增长相对平稳,很难出现较大的起伏。综合判断聚乙烯的价格仍是震荡行情。

               

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