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    高持仓下的电解铝

    发布时间:2021-03-22 15:23:46     来源:中衍资讯
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    中衍期货投资咨询部
    投资咨询资格号Z0015934
    作者:徐宪鹏

    沪铝上周继续横盘整理,同期石化板块大幅下跌,沪铝表现相对较强。上周受电解铝行业或优先纳入全国碳交易市场的传闻影响,电解铝持仓大幅上行。本周持仓量在15日达到最高点后有所下降,是否是持仓出现拐点,目前还很难判断。


    图1  铝指数走势与持仓量

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    数据来源.:博弈大师

    截至19日收盘,沪铝总持仓491100手,处于历史高位。从历史数据分析,14年9月,15年12月,17年9月,20年5月底从事后来看,均是持仓高点对应价格的重要拐点。我们判断持仓拐点是否出现,但是根据历史数据可以得出的结论是,持仓大幅上升后,容易发生挤仓交易,往往会导致后面的行情波动加大;也就是说,持仓量的增加,和价格方向无关,但是和未来价格波动幅度有关。这一点可以从去年PTA行情中得到作证。PTA从去年10开始持续大幅增仓,价格从去年11月中旬最低点3300附近,涨到今年2月底5000左右,3个半月涨幅50%,如果考虑到中间春节交易日少的因素,涨速更是惊人。波动剧烈的原因之一,就是快速大幅增仓后容易发生挤仓现象。


    图2  PTA指数走势与持仓量

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    数据来源.:博弈大师


    回到电解铝后市的策略的话,我们更倾向于横盘整理后,价格仍有向上的空间,或是说目前做多的性价比更高,背后的逻辑主要是在今年2季度之前,有很大可能出现一定的供需错配,后市有可能价格出现超过预期的情况。


    供给端的情况是产能短期内很难出现更大的压力,在利润4000元/吨的刺激下,基本可以判断企业会竭尽全力争取利润。国内产能总量在4300万吨左右,运行产能接近4000万吨左右,产能利用率超过90%。目前国内在产能置换政策下,未来总产,能测算在4500万吨左右。2020年我国电解铝产量3700万吨,耗电量在2020年大概占全社会用电量6%-7%,是显著耗产业。目在目前“双控””碳中和“大背景下,一方面电解铝总产能有可能降低或是延后释放,另一方面可能会增加成本。


    图3  电解铝产能

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    数据来源.:同花顺


    需求方面,从2月份数据来看,铝材以及铝合金产量均出现了较大幅度增长。1-2月铝材累计产量1,027.60万吨,累计同比增长59.30%,铝合金累计产量146.10万吨,累计同比增长47.10%。


    图4  铝材产量

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    数据来源.:同花顺


    图5  铝合金产量

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    数据来源.:同花顺


    从铝材铝合金产量来看,春节对产量影响不大,电解铝下游开工相对旺盛,而以地产、汽车、机械、光伏以及包装消费类来看,终端需求也保持相对景气,对铝价形成支撑。同时海外疫情后经济复苏进程,更可能在1-2季度快速恢复,对国内出口亦会形成不小的带动作用。


    图6  欧美PMI

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    数据来源.:同花顺


    进入3月以来,季节性累库放缓。截至3月18日,上海有色网统计8地库存125万吨,库存拐点即将出现,表明需求恢复较快。


    图7  电解铝库存

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    数据来源.:同花顺


    从供需库存整体来看,更多的因素是向上驱动,甚至有可能出现一定的供需错配??悸堑匠植至吭黾尤菀准哟笮星椴ǘ?,从目前的时间来看,做多是更有性价比的策略。价格处于高位,市场分歧增加,价格的路径可能会比较复杂。


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